歐元區(qū)8月通脹率可能放緩，接近歐洲央行2%的目標(biāo)，最新公布的西班牙和德國(guó)兩國(guó)通脹數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。分析師認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)做好準(zhǔn)備9月降息。

西班牙通脹正走在穩(wěn)定下降的道路上

周四公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙通脹率降至一年來(lái)的最低水平，西班牙8月調(diào)和CPI年率初值錄得2.4%，預(yù)期2.5%，前值2.9%；8月調(diào)和CPI月率錄得0%，預(yù)期0.2%，前值-0.7%。由于燃料成本下降，以及食品和非酒精飲料的價(jià)格下降，西班牙通脹連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)放緩。

分析師認(rèn)為，西班牙經(jīng)濟(jì)整體狀況良好，因?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄的旅游業(yè)表現(xiàn)和強(qiáng)勁的出口使西班牙成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。就業(yè)創(chuàng)造也很強(qiáng)勁，失業(yè)率接近約17年來(lái)的最低水平。

西班牙的數(shù)據(jù)是歐元區(qū)20國(guó)通脹率普遍下降的一部分。核心通脹也在繼續(xù)緩解，現(xiàn)在一切都表明，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的通脹正在正常化。

德國(guó)通脹降溫幅度大于預(yù)期

晚些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)證實(shí)，德國(guó)的通脹也在下降。德國(guó)8月CPI初值同比回落至1.9%，低于預(yù)期的2.1%和7月的2.3%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低。德國(guó)6個(gè)重要州的通脹率下降，8月，薩克森州的通脹率從上個(gè)月的3.1%下降到2.6%，勃蘭登堡州從2.6%下降到1.7%，巴登-符騰堡州從2.1%下降到1.5%，黑森州從1.8%下降到1.5%，巴伐利亞州從2.5%下降到2.1%，德國(guó)人口最多的北萊茵-威斯特法倫州從2.3%下降到1.7%。

周五將公布法國(guó)、意大利，以及歐元區(qū)20國(guó)的整體通脹率數(shù)據(jù)，對(duì)于歐洲央行來(lái)說(shuō)，這些數(shù)據(jù)的發(fā)布應(yīng)該會(huì)增加9月12日再次降息的可能性。歐洲央行決策者已經(jīng)暗示可能會(huì)出現(xiàn)這種結(jié)果，而且投資者已經(jīng)在定價(jià)中消化這一結(jié)果。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在那之后，歐洲央行今年將還有一至兩次降息，并在2025年采取進(jìn)一步行動(dòng)。

歐洲央行在7月18日的上次會(huì)議上維持利率不變，目前正在尋找經(jīng)濟(jì)中價(jià)格壓力正在減弱的更多跡象，然后再進(jìn)一步放松政策。近期一系列數(shù)據(jù)大大提高了歐洲央行在9月的下次會(huì)議上下調(diào)關(guān)鍵利率的可能性。

降息路徑料將循序漸進(jìn)

歐元區(qū)整體通脹大幅放緩，然而，核心指標(biāo)回落幅度可能較小，仍處于相當(dāng)高的水平。核心價(jià)格和服務(wù)價(jià)格壓力居高不下會(huì)讓政策制定者保持謹(jǐn)慎，令其維持循序漸進(jìn)的季度降息路徑。

8月整體通脹率下降可能主要是受能源因素推動(dòng)。相比之下，衡量潛在價(jià)格壓力的指標(biāo)不太可能讓歐洲央行管理委員會(huì)感到輕松，核心通脹和服務(wù)業(yè)通脹的粘性持續(xù)存在。細(xì)分來(lái)看，服務(wù)業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型行業(yè)，通脹率仍然高于總體通脹率。政策制定者強(qiáng)調(diào)，有必要找到通脹壓力持續(xù)緩解的證據(jù)，比如工資增長(zhǎng)放緩。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩表示，2025年和2026年歐元區(qū)薪資（通脹的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素）增幅將顯著放緩。“今年下半年，薪資增幅仍然不小。”連恩表示，但未來(lái)兩年將“發(fā)生相當(dāng)大的變動(dòng)”，令“名義薪資增長(zhǎng)率低得多”。連恩指出，在降低基本物價(jià)壓力方面取得了“許多進(jìn)展”，凸顯出對(duì)薪資增長(zhǎng)放緩的樂(lè)觀情緒日益高漲。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度協(xié)議工資的年度增幅大幅放緩。這對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)是個(gè)受歡迎的消息，使其能夠繼續(xù)考慮在9月降息。2024年第二季度歐元區(qū)協(xié)議工資同比增速大幅放緩至3.6%，低于2024年第一季度的4.7%，增速放緩主要是受德國(guó)的推動(dòng)：第二季度德國(guó)總協(xié)議工資的年度增速?gòu)?024年第一季度的6.2%放緩至3.1%，原因是第一季度曾推高工資增長(zhǎng)率的一些一次性大額工資支付沒(méi)再出現(xiàn)。不過(guò)，剔除一次性工資支付后的工資增長(zhǎng)率在2024年第二季度加速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)4.3%，高于2024年第一季度的3.1%。更全面的工資增長(zhǎng)衡量數(shù)據(jù)是雇員人均報(bào)酬數(shù)據(jù)，將于9月6日公布，時(shí)間早于歐洲央行9月政策會(huì)議。在過(guò)去的幾個(gè)季度里，協(xié)議工資增長(zhǎng)與雇員人均報(bào)酬增長(zhǎng)之間的關(guān)系變得更加緊密，因?yàn)楣べY偏移（獎(jiǎng)金、加班費(fèi)、為新員工或晉升員工提供的加薪以及其他與集體談判過(guò)程無(wú)關(guān)的個(gè)人報(bào)酬）變得更小，這可能反映了勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫，預(yù)計(jì)雇員報(bào)酬的增長(zhǎng)不會(huì)像協(xié)議工資整體數(shù)據(jù)所顯示的那樣大幅放緩，但有可能出現(xiàn)一定程度的放緩。

歐洲央行7月會(huì)議紀(jì)要證實(shí)，9月的會(huì)議被普遍認(rèn)為是對(duì)貨幣政策限制性水平進(jìn)行重新評(píng)估的好時(shí)機(jī)，并明確將重點(diǎn)放在潛在通脹、服務(wù)價(jià)格漲幅和工資增長(zhǎng)的發(fā)展上，粘性價(jià)格壓力仍是歐洲央行關(guān)注的首要問(wèn)題。

連恩還指出，從季度來(lái)看，衡量潛在通脹的指標(biāo)與價(jià)格壓力逐漸減小的情況一致。然而，會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，管理委員會(huì)擔(dān)心這些不同指標(biāo)發(fā)出的信號(hào)依然是喜憂參半。會(huì)議紀(jì)要還證實(shí)了對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，盡管相對(duì)于對(duì)物價(jià)壓力的關(guān)注而言，這些風(fēng)險(xiǎn)仍明顯處于次要地位，但也強(qiáng)化了9月降息的理由。

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