一方面，北方步入淡季，后續建筑鋼材需求將季節性下降；但另一方面，預計明年財政將更加前置發力，政策信號意義強勁，強預期不斷發酵，繼而扭轉前期市場悲觀情緒。

在多重利好因素推動下，螺紋鋼自10月中旬開始觸底回升，期現價格雙雙創下階段性新高。但由于需求改善有限，且后續面臨季節性走弱，疊加供應存回升預期，供強需弱背景下，螺紋鋼將維持高位振蕩格局，且遠月合約會強于近月。

政策利好提振市場信心

得益于穩增長政策的不斷推出，三季度國內經濟持續復蘇。值得注意的是，10月24日十四屆全國人大常委會第六次會議審議通過了國務院關于增加發行國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的議案，增發國債的規模達到1萬億元，反映了財政政策積極支持穩增長的態度，提振市場信心。此外，四季度調整預算較為罕見，預計明年財政將更加前置發力，政策信號意義強勁，強預期不斷發酵，繼而扭轉前期市場悲觀情緒，驅動黑色、有色等相關工業品集體觸底回升。

不過，需要注意的是，1萬億元特別國債信號意義偏強，利好遠月合約，但短期對實物工作量提升有限。一方面是北方陸續步入冬季，基建施工強度將季節性下降；另一方面則是項目審批到資金下放也存有時滯，因而當前政策利好難以驅動終端需求快速改善，對近月合約利好效應不強。

強預期提振黑色金屬市場信心，而低庫存、大貼水疊加補庫預期驅動下，黑色原料強勢上漲，尤以鐵礦石價格漲幅最大，期現價格雙雙直逼年內高點，相應地煤焦期價也逼近9月中旬高點。原料強勢上漲同樣推升鋼材成本，10月中旬以來，華東地區鐵水成本低位上漲48元/噸，且原料期價走勢明顯強于現貨，盤面上螺紋鋼期貨成本提升更加顯著，同期成本累計增加近340元/噸，與螺紋鋼主力合約期價上漲幅度相近，顯示成本上行是本輪鋼價上漲的主要驅動。

然而，鋼廠虧損局面下，成本上行空間有限。盡管近期鋼材價格迎來回升，但鋼廠利潤改善有限，北方鋼廠多數品種依舊虧損。據統計，鋼聯247家樣本鋼廠中盈利占比僅有16.88%，多數鋼廠維持虧損局面，因而鋼廠停產檢修持續增加，高爐開工率也創下自3月以來新低，減產擴大勢必會抑制原料需求，成本端利好效應趨弱。

下游改善持續性不強

供需格局改善同樣助推螺紋鋼價格上漲，但改善持續性預計不強。現階段，建筑鋼廠生產相對積極，同口徑下周產量已連續三周回升，累計增加9.49萬噸至262.28萬噸，但同比降幅為12.15%，依舊是近年來同期低位，低供應格局給予鋼價支撐。不過，近期短流程鋼廠利潤改善明顯，且廢鋼供應偏寬松，或將帶來供應壓力。與此同時，螺紋鋼需求表現平穩，最新周度表觀需求為297.87萬噸，同比降幅為10.30%，位于近年來同期低位。而近期鋼價上漲刺激投機需求，高頻每日成交有所放量，但考慮到北方需求將步入淡季，需求改善持續性不強，后續建筑鋼材需求仍將季節性下降。

綜上所述，宏觀利好發酵，疊加原料端強勢和供需格局短期改善，螺紋鋼價格觸底回升，但政策端短期難以帶來需求增量，鋼價將承壓運行。不過，強政策預期將利好遠月合約走勢。（作者單位：寶城期貨）

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